На чем вырос мечел
Акции Мечел взлетели на 15% из-за отчёта за второй квартал
Компания Мечел бесцеремонно вывалила отчёт за второй квартал 2021 года, заставивший спекулянтов накупить привилегированные акции компании в целью продать медлительным инвесторам.
Если коротко описать отчёт Мечела, то есть такие цифры:
⦁ Добыча угля по отношению к предыдущему кварталу увеличилась на 12%.
⦁ Объем переработки и реализации концентрата коксующегося угля +71% к предыдущему кварталу.
⦁ Реализация пылеугольного топлива (PCI) увеличилась на 27%.
⦁ Доля экспорта в структуре реализации угольной продукции в адрес сторонних потребителей во втором квартале составила 86%.
⦁ Реализация железорудного концентрата (ЖРК) выросла на 27%.
⦁ Общий объем продаж коксовой продукции квартал к кварталу увеличился на 22%
⦁ Общие продажи сортового проката во втором квартале увеличились на 22%.
⦁ Рост продаж фасонного проката УРБС квартал к кварталу составил 41%
⦁ Продажи арматуры во втором квартале выросли на 24%
⦁ Продажи листового проката увеличились на 15% квартал к кварталу
⦁ Продажи ферросилиция выросли на 16%
⦁ Реализация метизов выросла на 21%
⦁ Рост реализации кованых изделий на 15% квартал к кварталу.
⦁ Увеличение продаж штамповок относительно предыдущего квартала составило 42%.
Контора, в общем-то, отчиталась нехило. Я бы даже сказал, что это как кинуть гранату и крикнуть «Fire in the Hole». Осколки отчёта долетели до многих ушей и ранили мозг идеей покупки привилегированных акций Мечела.
Сокращение добычи коксующегося угля в КНР, а также продолжающееся сокращённое предложение из Монголии из-за эпидемиологической обстановки, привело к росту цен. Коксующийся уголь вырос в Китае за последние 3 месяца почти в 2 раза.
Ходят слухи, что третий квартал может быть пожирнее второго, но сколько должно пройти времени прежде чем случится коррекция как у стали. Но на данный момент Мечел заработал почти 46 рублей дивидендов за полгода. А это, между прочим, больше 20% дивдоходности.
Но дело в том, что мощный отчёт Мечела заслонил своими телесами чистый долг, равный более 305 млрд. рублей. А это почти в 13 раз выше, чем чистая прибыль по итогам второго квартала.
Большие дивиденды могут ударить самым наглым образом в карманы держателей привилегированных акций Мечел. Я, безусловно, поперхнулся слюной. Но я не из слабаков, поэтому, хотя эти акции имеют шанс вырасти, брать их я конечно же не буду. Лучше возьму пивка.
Рост акций «Мечела» может быть спекулятивным «разогревом» перед корпоративным событием
В конце прошлого года неоднократно говорил, что в 2020 г. могут выстреливать отдельные российские акции второго эшелона.
В последнее время очень выросли обыкновенные и привилегированные акции «Мечела». Никогда особенно не следил за компанией в силу повышенных рисков, связанных с высоким долгом. Однако ситуация, на мой взгляд, требует разъяснения, тем более, что подписчики задают вопросы.
ОБРАТИТЕ ВНИМАНИЕ
Защита капитала до 100%, доходность до 55% годовых, инвестиционные решения от 300 000 руб., на срок от 9 до 12 месяцев!
«Мечел» в настоящее время вовлечен в очень интересную, но, в то же время, неоднозначную историю. Компания владеет крупнейшим в РФ угольным месторождением – Эльгой, расположенном в Якутии, и пытается его развивать. Но тут не все так просто.
С одной стороны, огромные запасы (свыше 2 млрд. т. по категории JORC) и высокое качество угля (коксующиеся угли марки Ж с зольностью до 40%). С другой стороны – сложнейшие климатические условия и ограниченность «Мечела» в средствах на развитие месторождение.
Именно это последнее обстоятельство и разыгрывает сегодня рынок. Дело в том, что 20 января – своего рода час Х для «Мечела» и Эльги. Компания ищет деньги на выкуп 49% акций месторождения у «Газпромбанка», который получил этот стейк после реструктуризации предыдущей задолженности «Мечела».
Если до 20 января бенефициар «Мечела» Игорь Зюзин не найдет деньги, компания лишится преимущественного права на выкуп 49% Эльги у ГПБ. При этом, на данный пакет есть еще один претендент – сооснователь Yota Альберт Авдолян и его компания «А-Проперти».
Эльга – очень важный проект для «Мечела», фактически ключевой. Его развитие позволит существенно улучшить финансовое состояние компании, снизив, в том числе, и долговую нагрузку. Потенциально годовой объем производства угля на Эльге – около 20 млн.т.(сейчас порядка 4-5 млн.т.)
Почему растут акции «Мечела»? Выскажу несколько предположений.
Во-первых, это может быть самый обычный спекулятивный «разогрев» перед важным корпоративным событием, после чего бумага с таким же успехом полетит вниз.
Во-вторых, возможно, Зюзин нашел деньги, с Эльгой все будет хорошо, и информация об этом просачивается на рынок.
В-третьих, Зюзин не нашел деньги, и тогда не исключаю самого сенсационного сценария: «Мечел» может быть продан вместе с Эльгинским депозитом.
Сам в данном ралли не участвовал, так как, повторю, стараюсь избегать историй с повышенным риском. Особенно на российском периметре, где нерыночные факторы, порой, главенствуют. Вместе с тем, стараюсь держать руку на пульсе и разъяснять подобные ситуации в канале в случае надобности.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
Иногда они возвращаются: «Мечел» из «компании-зомби» превращается в фаворита фондового рынка
История
«Мечел» на протяжении ряда лет испытывал проблемы с обслуживанием долговых обязательств, его задолженность не раз реструктуризировалась, а основные кредиторы компании были вынуждены создавать под нее крупные резервы.
«Префы» «Мечела» в апреле 2011 года стоили больше 560 рублей, в сентябре 2014 года падали ниже 9 рублей за штуку, в феврале 2017 года поднимались выше 160 рублей, а на панических «пандемийных» распродажах в марте 2020 года падали ниже 50 рублей за штуку.
Тем временем, чистый долг группы «Мечел» без пеней и штрафов на конец июня 2021 года составил 305,2 млрд рублей, сократившись с начала года на 6%. Это изменение обусловлено чистым погашением задолженности и укреплением рубля по отношению к доллару и евро, пояснил «Мечел». Соотношение чистого долга к EBITDA на конец первого полугодия составило 4,3х против 7,9х на конец 2020 года.
В середине июля 2021 года «Мечел» расплатился со всеми долгами по облигациям (погасил последний выпуск облигаций 4-й серии).
Причины всплеска спроса
Как отмечает главный аналитик по российскому рынку акций компании «Открытие Брокер» Алексей Павлов, «Мечел», как и другие отечественные компании отрасли, продемонстрировал очень сильные финансовые результаты по итогам I полугодия на фоне крайне благоприятной конъюнктуры как на рынке металлургического угля, так и стального проката. В результате у инвесторов появилась надежда, что компания наконец-то сможет разрубить «гордиев узел» долговых проблем, пользуясь благоприятной ситуацией.
По оценке начальника управления информационно-аналитического контента «БКС Мир инвестиций» Василия Карпунина, интерес к акциям «Мечела» обусловлен сильной отчетностью, ростом цен на уголь и сталь. Это позволило компании несколько снизить долг. Помимо роста цен на сталь и уголь, позитивный эффект на выручку оказало значительное увеличение объемов реализации к I кварталу по большинству ключевых сегментов. Увеличение выручки при сдержанной динамике операционных издержек привело почти к двукратному росту EBITDA кв/кв. Дополнительный позитивный эффект на чистую прибыль «Мечела» обеспечили курсовые переоценки на усилении рубля в размере 5,1 млрд руб.
По словам главного исполнительного директора «ВТБ Капитал Инвестиции», старшего вице-президента ВТБ Владимира Потапова, ожидается, что на пике цикла цен на уголь «Мечел» будет и далее активно сокращать долг. Чем дольше будут сохраняться текущие цены, тем быстрее компания сможет восстановить свое финансовое благополучие. Это станет базой для восстановления котировок обыкновенных акций «Мечела», и дивиденды, которые инвесторы получат по этим бумагам, в данном случае не являются основным преимуществом.
Как отмечает инвестиционный стратег компании «Алор брокер» Павел Веревкин, благодаря положительной конъюнктуре на товарном рынке компания смогла продемонстрировать впечатляющие финансовые результаты за 6 месяцев 2021 года. Главным драйвером ралли в акциях «Мечела» стали ожидания высокой дивидендной доходности по итогам года. По уставу, обладатели привилегированных акций могут рассчитывать на 20% от чистой прибыли. Теоретически по результатам первого полугодия компания заработала 45,7 рубля дивидендов на привилегированную акцию. Даже по текущим ценам дивидендная доходность составляет почти 20%.
Как отмечает портфельный управляющий «Сбер Управление активами» Александра Фалкова, всплеск интереса к акциям «Мечела» обусловлен взрывным ростом цен на коксующийся уголь начиная с середины мая, что, в том числе, обусловило рост выручки компании во II квартале на 43% кв/кв и взлет чистой прибыли почти до 24 млрд руб. Рост чистой прибыли будет потенциально транслироваться в рост дивидендных выплат на «префы» по итогам года.
Фундаментальный взгляд
По мнению Карпунина из «БКС Мир инвестиций», акции «Мечела» вряд ли можно назвать объектом исключительно спекулятивных потоков. Все-таки сложно спорить с тем, что ценовая конъюнктура на рынке угля и стали является благоприятной. Долгосрочный взгляд по бумагам осторожный из-за потребности в инвестициях и все еще высокой долговой нагрузки. В случае существенного снижения цен на продукцию настроения инвесторов могут вновь ухудшиться.
Ценовые перспективы и дивидендные ожидания
Держатели привилегированных акций «Мечела» вполне могут рассчитывать на щедрые дивиденды по итогам 2021 года. Согласно уставу «Мечел» направляет на «префы» 20% от прибыли по МСФО за год, и компания еще ни разу не нарушала этот принцип. Если ориентироваться на опубликованные цифры, только за январь-июнь компания заработала 46 руб. дивидендов на одну привилегированную акцию, отмечает он.
Карпунин из «БКС Мир инвестиций» также полагает, что, исходя из представленных результатов за I полугодие, компания предварительно «заработала» в качестве потенциальных дивидендов на привилегированные бумаги 45,8 руб. на акцию, что при текущей цене «префов» порядка 240 руб. соответствует почти 20%-ной дивидендной доходности. Цены на уголь пока остаются высокими. Это позволяет рассчитывать, что и показатели III квартала будут сильными, хотя натуральные объемы реализации могут сократиться к высокой базе II квартала. Если не произойдет мощного девальвационного импульса в рубле, привилегированные акции «Мечела» могут стать одним из лидеров российского рынка по дивдоходности по итогам 2021 года, считает аналитик.
По словам Потапова из ВТБ, у «Мечела» по итогам первого полугодия 2021 года дивидендные выплаты на одну привилегированную акцию могут составить порядка 45 руб., что соответствует дивдоходности 18,5% после роста котировок акций на 70% за 10 дней. Ожидается, что в III квартале 2021 года конъюнктура рынка угля будет еще лучше, поэтому фундаментальная основа для роста котировок «префов» весьма существенная.
Калачев из «Финама» также отмечает, что, несмотря на некоторое снижение долговой нагрузки, она остается чрезвычайно высокой, что оставляет компанию потенциально очень уязвимой к изменению ценовой конъюнктуры на товарных рынках. Если на обыкновенные акции компания не платила дивиденды с 2012 года, то выплаты на «префы», хотя бы и символические, все эти годы «Мечел» исправно осуществлял, даже при отсутствии прибыли. Естественно, что теперь наличие прибыли сразу повышает их доходность и поднимает цену.
По оценке Фалковой из «Сбер Управление активами», если исходить из прописанной в уставе «Мечела» дивидендной политики и полугодовых результатов компании, то оценка дивидендной доходности по привилегированным акциям за 2021 год может составить порядка 35-40%. Однако данная оценка пока является предварительной, считает эксперт.
По оценке Веревкина из «Алор брокер», «префы» «Мечела» могут дорасти до уровня 300 рублей за штуку, однако это уже будет спекулятивный интерес со стороны инвесторов, который не всегда поддается прогнозам. Как показывает практика предыдущих лет, подобные «низколиквидные» бумаги «разгоняют» в завершающем цикле роста российского рынка. Как пример, можно использовать обыкновенные акции «Мечела»: за последние несколько лет подобные ралли в акциях были в январе-феврале 2015 г., осенью 2016 г., в январе-феврале 2020 г. После этого в течение буквально пары недель российский рынок уходил в коррекцию глубиной от 15% до 30%. Разумеется, выборка из этих трех прецедентов недостаточна, чтобы судить об устойчивой тенденции, но некоторая тревожная закономерность прослеживается, считает стратег.
Отечественные аналоги
По словам Веревкина из компании «Алор Брокер», разрыв между «префами» и «обычкой» «Мечела» будет сохраняться ввиду отсутствия общего фактора высокой дивидендной доходности. Впрочем, не стоит недооценивать «веру людей в чудо», сейчас именно вера и жадность поддерживают спрос в обыкновенных акциях «Мечела».
Разбор Мечел (в рамках большого разбора металлургического сектора)
Мечел
«Мечел» объединяет более 20 промышленных предприятий — производителей угля, железной руды, стали, проката, ферросплавов, тепловой и электрической энергии.
Работает в 3-х сегментах
Металлургический (производство стали и металлопродукции).
Добывающий (добыча угля, железной руды, производство кокса).
Энергетический (производство и сбыт электро и тепловой энергии).
Структура выручки (по состоянию на 2 квартал 2021 г.)
Добывающий сегмент – 26,9%
Металлургический сегмент – 67,3%
Энергетический сегмент – 5,8%
Рынки сбыта:
Россия – 56%
Европа – 18%
СНГ – 19%
Азия – 3%
Средний Восток – 4%
Финансовые показатели за 1-е полугодие 2021 года.
Выручка – рост на 40% и составила 184,9 млрд рублей,
EBITDA – рост на 136% и составил 52 млрд рублей,
Показатель рентабельности EBITDA – 28% (рост на 64%)
Чистая прибыль – 31,8 млрд.руб.
Свободный денежный поток – 37,7 млрд.руб.
Объемы производства и продажи:
Выросли по отношению 2-го квартала к 1-му 2021 года, но при этом упали по отношению 1-го полугодия 2021 к 1-му полугодию 2020 г.
Все данные видны в таблицы. Для удобства перевел для вас все термины.
Run-of-mine Coal – уголь; Pig Iron – чугун; Steel – сталь; Coking Coal – коксующийся уголь
Steam Coal – энергетический уголь; Long Products – сортовый прокат; Flat Products – листовой прокат
Сильнее всего просел добывающий сектор – в среднем на 20%,
Металлургический сектор – 4%.
Но при этом выручка секторов выросла кратно. Таблицы прилагаю.
Причины такого роста уже всем известны – положительная рыночная конъюнктура и рекордные цены на сырье. Но ничто не вечно.
При этом у компании огромный чистый долг в 306 млрд. руб., и задолженность неоднократно реструктуризировалась.
Привожу некоторые факты о долге, указанные в последних отчетах компании.
Почти все заемные средства, выданы под плавающую ставку.
Мечел постоянно рефинансирует свою задолженность, не стремится к их погашению, а выплачивает дивиденды вместо этого.
И не исполняет кредитные обязательства.
Соотношение чистого долга к EBITDA на конец первого полугодия 2021 года составило 5,8. (хотя в отчете, указано 4,3, видимо по другому считают)
И даже в таких благоприятных для компании условиях чистый долг сократился по отношению к 2020 году всего на 6,5%.
Компания продолжает испытывает сложности с производством, вызванные недоинвестированием в основные средства: «…в 1-м квартале была сокращена добыча и продажа угля из-за невозможности в полном объеме профинансировать подготовку запасов, сообщила компания…»
Но Мечел «радует» инвесторов щедрыми дивидендами (согласно уставу, дивидендная политика компании предполагает выплату 20% прибыли МСФО на дивиденды по привилегированным акциям). И отказывается от такой политики видимо не намерена.
Факторы влияния:
— Большой чистый долг, превышающий капитализацию компании более, чем в 3 раза.
— Нерациональное распределение денежных потоков (выплата дивидендов при большой долговой нагрузки и недоинвестировании основных средство производства).
— Дополнительная нагрузка в виде экспортной пошлины в 15%. (экспорт в общем объеме составляет 44%).
— Дополнительная налоговая нагрузка в виде увеличения НДПИ.
— Курсовые разницы (55% задолженности в рублях, 45% – в иностранной валюте.)
— Цикличность компании (прибыль и выручка зависят от мировых цен сырье и продукции).
Оценивать компанию по мультипликаторам с таким подходом к ведению бизнеса пока нецелесообразно.
На мой взгляд, вся положительная динамика в акциях – чистой воды спекуляция и жадность частных инвесторов. А большие дивиденды только раззадоривают участников рынка. И большая волатильность тому подтверждение.
С точки зрения долгосрочного инвестирования – компания не представляет никакого интереса. По крайней мере для меня.
Спасибо, что поддерживаете лайками и сохраняете мои посты в избранно.
Кто еще не читал разборы НЛМК, Северстали и ММК, ниже прилагаю ссылки:
НЛМК — разбор тут
Северсталь — разбор тут
ММК — разбор тут
Выводы по тройке лидеров + общий файл со всеми тремя разборами — разбор тут
Акции «Мечела» взлетели почти на 25%. Это происходит на фоне ралли в угле
Обыкновенные акции компании «Мечел» взлетели на 24,75%, до ₽145,5 за бумагу, по итогам основной сессии на Московской бирже, свидетельствуют данные торгов. В последний раз бумаги торговались на этом уровне 1 марта 2018 года.
Резкий рост котировок мог быть вызван скачком цен на коксующийся уголь в Китае, полагают аналитики «БКС Мир инвестиций». Фьючерсные контракты на коксующийся уголь и кокс на товарной бирже в Даляне в понедельник выросли на 7,3%, до 3,4 тыс. юаней, и обновили исторические максимумы.
2 сентября Reuters, ссылаясь на данные Galaxy Futures, сообщило о максимальном ежедневном приросте заболевших COVID-19 в Монголии. Это указывает на то, что импорт коксующегося угля из страны может быть ограничен в этом месяце, отмечало агентство.
Восходящая тенденция в бумагах угольной компании началась 27 августа после публикации финансовой отчетности за второй квартал 2021 года. Выручка увеличилась на 43% год к году, до ₽108,86 млрд. Прибыль выросла более чем в три раза и составила ₽23,9 млрд. Компания объяснила рост показателей увеличением цен практически на все виды продукции как в добывающем, так и в металлургическом сегменте.
Как отметил Дмитрий Пучкарев, аналитик «БКС Мир инвестиций», «самое важное в отчете — чистая прибыль за второй квартал». Исходя из представленных результатов за первое полугодие, компания может выплатить в качестве дивидендов по привилегированным бумагам ₽45,8 на акцию, что при цене бумаг ₽254 соответствует 18% дивидендной доходности. Дивидендная политика компании предполагает выплату 20% от чистой прибыли на привилегированные бумаги.
«Прогнозы компании на второе полугодие внушают оптимизм, а цены на уголь остаются высокими. Это позволяет рассчитывать, что и показатели третьего квартала будут сильными, хотя натуральные объемы реализации могут сократиться к высокой базе второго квартала. Если не произойдет мощного девальвационного импульса в рубле, привилегированные акции «Мечела» могут стать одним из лидеров российского рынка по дивдоходности по итогам 2021 года», — добавил эксперт.
С начала августа обыкновенные акции «Мечела» выросли уже на 80%, а привилегированные — на 92,42%.
Анализ событий, «распаковка» компаний, портфели топ-фондов — в нашем YouTube-канале